2020年又一場“活久見”系列大戲上演。4月21日晨間，WTI5月原油期貨結算價收報負值，“桶比油貴”的調侃刷爆朋友圈。事實上，目前價格跌至底部的能源商品不僅有原油。近日，受供需關系影響，國內煤炭庫存高企，煤價出現恐慌性下跌，時隔四年再次擊穿500元/噸大關，已創下2016年8月以來新低……

暴跌的不僅是原油

原油與煤炭作為頭部能源類商品，對下游大宗商品價格影響深遠。受新冠肺炎疫情在全球范圍帶來的需求縮減、產業鏈中斷影響，近期能源產品價格急劇下滑。

美國東部時間4月20日，美國WTI5月份原油期貨價格在開盤短短一個半小時內連續跌破10美元、1美元、0美元等關口。北京時間4月21日凌晨2時30分，WTI5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，每桶暴跌55.90美元，跌幅305.97%，歷史上首次收于負值。不僅WTI5月合約創下逾21年來的新低，6月合約與5月合約超過100%的溢價率，也創下了歷史紀錄。

“需要說明的是，WTI5月合約的負值，并不代表原油現貨是負值交易的。原油品種眾多，目前價格低位的只是一些劣質品種，6月合約期價目前仍在20美元/桶之上。”寶城期貨金融研究所所長程小勇分析稱。

海通證券期貨研究所主管高上接受記者采訪時也表示，這里說的原油負值并不是真正意義上的負值，只是期貨5月合約的負值。多頭全撤了，只有空頭，大家都不愿意參與交割，在需求和儲油空間出現恐慌的背景下，容易形成極端價格，是市場悲觀預期的體現。

在國際原油價格動蕩的背景下，4月21日國內期貨市場上原油主力合約也承壓下行，化工產品跌幅居前。截至上午收盤，主力合約中原油報跌2.41%，瀝青跌8.64%，苯乙烯跌6.35%、乙二醇跌近6%。

原油價格不振的同時，國內煤炭價格自三月中旬以來表現亦不樂觀。

4月21日午間收盤，國內期貨市場上動力煤主力合約報收494元/噸，較3月18日最高546元/噸下跌逾50元/噸，期間，4月14日，該主力合約最低報476元/噸。

截至4月16日秦港5500大卡動力煤主流平倉價490元/噸，5000大卡動力煤主流平倉價420元/噸。

根據國家發改委在《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》中明確，2016年到2020年期間，建立價格異常波動預警機制。其中，綠色區間為正常，煤價位于500元-570元/噸；藍色區間為輕度上漲或下跌，煤價位于570元-600元/噸或470元-500元/噸；紅色區間為異常上漲或下跌，煤價在600元/噸以上或470元/噸以下。而目前500元/噸的價格已是煤價“綠色區間”下限。

在此背景下，4月21日早盤煤炭板塊跌幅居前。截至上午收盤，Wind中信一級煤炭板塊跌幅2.32%，個股中山煤國際跌4.8%，潞安環能、中國神華、美錦能源、安源煤業跌幅均超3%。

需求不振仍是能源賤賣主因

原油、煤炭價格疲軟，與當前市場需求不振密切相關。

“原油基本面確實非常疲軟，且這種疲軟超過了市場的最悲觀預期。”卓創分析師朱光明表示，原油弱勢背后折射出兩點，一是美國石油需求因封城而導致的銳減已經到了不得不重啟經濟的階段，這從特朗普要求5月1日重啟經濟的表態就可以看出端倪;二是沙特與俄羅斯暫停開打價格戰之后，雖然沙特提高了出口至美國的原油價格，但對美國頁巖油行業的保護作用正在消失，美國大量的頁巖油企業將會加速破產，市場化正在快速出清過剩產能。供需嚴重失衡之下，原油庫存不斷累加，在臨近庫存極限時刻，歷史性負值就發生了。

上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽也稱，當前影響油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存，特別是在內陸產油區。疫情引發了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經濟性而關井停產是有風險的，所以要接著生產。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧愿接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。

“前段時間煤炭一直表現比原油強，導致煤礦開工率較高。3月份煤礦復工復產，供應問題得到解決，市場供應寬松，但需求還是不如預期。”程小勇分析煤價近期弱勢時也稱，一季度國內經濟數據顯示，前三個月用電量和發電量情況向好，但雖然二產業用電量出現回升，三產卻下降了19.8%，這說明雖然二產占用電比較大，但三產中包括影院、餐飲受疫情影響，用電需求不足，導致煤炭需求整體或下降。加之馬上進入5月份，南方進入汛期，水力發電比重會加大，對動力煤需求會更加減少。此外再焦煤焦炭方面，雖然目前鋼廠開工率高，但并美元出現焦煤焦炭去庫存的情況，說明需求并沒有對供應形成對沖，市場仍面臨需求不足的問題。

徐陽認為，此輪煤價出現深跌的原因首先是市場供大于求之下，各發運企業展開降價促銷產生影響。其次，下游用戶觀望氣氛濃重，“買漲不買落”的心態有所加重。再次，期貨市場對現貨煤價走勢產生推波助瀾的影響。按照價格異常波動預警機制，煤炭價格紅色區域即600元/噸以上，或者470元/噸以下。從價格變化來看，目前煤價剛剛進入黃色區域，距離470元/噸還有一段距離，還沒到國家出手救市的時候。

對于大宗集體狂跌的遠期影響，他認為，原油的暴跌將會拉低大宗商品的價值重心。大宗商品之間存在相應比價關系，部分大宗商品之間還有替代關系，所以大宗商品之間的價格相關性比較強，原油價格暴跌實際上也相應打壓其他商品價格。大宗商品整體狂跌，使得市場對通縮有所擔憂。

下游企業反饋市場形勢有好轉

新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延以來，原油價格的大幅下跌，使得成本塌陷效應凸顯。國內化工、有色多種產品價格已跌至近年或歷史低點，多數企業反應出現成本倒掛，庫存高企局面。

“相比前段時間的持續下跌局面，最近化工產品價格反倒穩定了，市場現狀略有好轉。”對于目前國內化工產品市場情況，山東地區一龍頭化工企業相關負責人4月21日早間接受記者采訪時表示，雖然近期個別產品仍還有虧損，但也有不少化工商品價格有反彈。“虧損產品仍主要為乙二醇，行業平均成本在4000-5000元/噸，而現在市場價格在3000-3300元/噸，因此業內普遍時虧損狀態。”

不過該人士表示，近期化工商品價格小幅回暖，并不是下游需求提升的結果，主要還是因為商品價格大跌導致企業虧損后，行業整體產能自主縮減導致了供應下降。

據了解，近期國內煤炭價格下滑，對部分化工企業成本下降反倒成為積極影響。上述人士稱，乙二醇國際上都是以石油法為主，只有中國近幾年煤制乙二醇發展比較快，能源消耗主要為煤炭。此前石油價格下滑，國際石油法制造乙二醇成本很低，而國內煤炭的價格下滑不明顯，所以國內企業呈現劣勢。公司一年煤炭需求量在500萬噸，因此煤價下滑有利于企業降低成本。

國內一煤電鋁一體化上市企業相關負責人也表示，煤價下行對于發電企業是利好消息。不過近期國內用電量水平依然略顯疲態，下游需求不振情況仍明顯。

其同時反應，對比前段時間國內鋁價大跌，市場庫存高企的局面，近期鋁市去庫存情況有明顯好轉。“不過據反饋并不是需求旺盛導致的庫存下移，而是目前下游企業存在囤貨動作。”

不過對于煤價下行，目前相關企業已經行動保價。

據太原煤炭交易中心消息，近期中國煤炭工業協會、中國煤炭工業協會下屬無煙煤協會，煉焦煤協會紛紛公開發文，要求煤企聯合限產保價(限產10%)，堅守長協，以銷定產、堅持底線思維，共同維護煤炭市場穩定。

同時，據了解目前四大主流煤企神華、同煤、中煤、伊泰集團停止“價格戰”，統一5500大卡銷售價格不得低于485元/噸。其中神華集團接到通知，從現在到本月底，銷售集團所有現貨的5500大卡標準規格品銷售價格不得低于485元/噸。

能源價格或仍未見底

原油期價跌至負值，煤價跌破綠色空間，能源是否已經見底?

“疫情是全球最大的黑天鵝事件，所以全球經濟衰退的灰犀牛也逐步走近了。我們把全球疫情影響分問五個階段，一是恐慌階段，二是疫情控制階段，三是經濟沖擊階段，四是復工階段，五是長期經濟衰退階段。目前國外處于第二階段，國內處于第四階段。內外兩個階段疊加，相對都是樂觀的。所以美股出現避浪反彈，道指從18000點反彈到23000多點，會不會形成下跌的第三浪探底，還取決于疫情對經濟的沖擊程度和全球的復工情況。”高上分析，近期中美一場討論會認為全球疫情擴散可能會持續18個月，40%-60%的人群可能會受到感染，影響非常巨大的。原油出現負值，短期看是5月份移倉換月，多頭大撤退，使得期貨出現大幅下跌，但是6月合約是現在博弈的主力合約，未來價格走勢還是取決于兩方面，一方面是原油需求，二是儲存空間。現在原油雖然在減產，但是彌補不了需求急劇下滑。6月份原油還在21美金/桶之上，后續會怎么演變還是要看4月份疫情的發展情況。

他認為，從中長期看，原油作為一種商品，供給端是可以把控的。雖然疫情沖擊巨大，但也是短暫的，中長期原油價格在20美元/桶以下的時間不會太久。因此原油中長期并不悲觀，但短期最壞情況可能還沒到來，要到二季度的四五月份體現出來。

“下階段疫情見到高點，全球逐步復工復產，當然也有復工難復產，復產不達產的情況，所以疫情對未來經濟影響仍存不確定性，也有可能是反復過程。”高上認為，原油和煤炭都會因為需求變化遭受巨大影響。雖然目前煤價是相對底部位置，但原油和煤炭的關聯性也比較大，會不會出現原油對煤炭的負面帶動也需要繼續觀察。

“目前黑色系依然面臨供應旺盛的問題。受疫情影響，出口訂單縮減問題仍然突出，機電產品的下游出口不暢，可能會涉及鋼材需求繼續弱勢，未來市場供強需弱情況還是會延續。”程小勇分析認為，從已經發布的經濟數據上看，二三月份新基建的數據并不如預期。如果后續相關經濟數據表現仍未出現明顯提振，市場對黑色系商品恐出現補跌行情。

分析師任慧云表示，雖在國際公共衛生事件影響下，國際煤炭市場受到一定沖擊；同時國內進口通關政策有所收緊，進口煤價差優勢有所弱化，對內貿煤替代作用減弱，但3月煤炭進口量仍呈增長態勢。據海關總署最新數據，3月份，進口煤炭2783萬噸，同比增長18.5%；一季度，進口煤炭9578萬噸，同比增長28.4%。

同時，多重因素影響下，沿海電廠日耗仍難以恢復到往年同期水平，多采取積極去庫存、消極采購的策略，北上采購積極不高；另有部分電廠推遲交貨日期，下游需求疲軟。截至4月17日，沿海六大電廠庫存1630.14萬噸，同比增加129.55萬噸，漲幅8.63%；日耗56.41萬噸，同比增加2.61萬噸。

后期來看，目前國內煤礦生產正常，在無其他突發事件影響情況下，后期國內煤炭供應將繼續維持寬松運行態勢；進口煤方面，在進口政策收緊后，對內貿煤替代作用有所減弱，但對市場仍有一定補充作用。下游需求方面，4、5月份為傳統需求淡季，而今年淡季效應尤為明顯，需求持續疲軟。國內動力煤供需格局持續寬松運行，預計后期煤價仍有下行壓力。