經(jīng)過2021年“缺電”危機(jī)，煤電在與可再生能源發(fā)電的博弈中不斷擴(kuò)大自身的防線。在“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)施中，“運(yùn)動(dòng)式”減碳、單邊去煤減煤的行動(dòng)也被叫停。

決策層從戰(zhàn)略層面反復(fù)強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和不可能畢其功于一役。需要立足我國能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤謀劃，傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。

毋庸置疑，在清潔能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，煤炭、煤電的兜底保障和基礎(chǔ)調(diào)節(jié)作用無可替代。煤炭、煤電的資產(chǎn)價(jià)值在安全降碳、能源保障中愈加重要，“雙碳”戰(zhàn)略的推進(jìn)也賦予火電新的使命。

煤電為能源安全兜底

支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)

煤炭、煤電是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)，電力供應(yīng)和安全事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。在“雙碳”大棋局下，能源轉(zhuǎn)型、能源安全保供、能源價(jià)格穩(wěn)定等錯(cuò)綜交織。

2021年下半年以來，中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議等多個(gè)高規(guī)格會(huì)議先后對(duì)“雙碳”戰(zhàn)略糾偏，強(qiáng)調(diào)煤炭、煤電的調(diào)峰和兜底保供作用。

2022年1月24日，中共中央政治局就努力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰碳中和”目標(biāo)進(jìn)行第三十六次集體學(xué)習(xí)，會(huì)議提出：(1)把握好降碳的節(jié)奏和力度，在降碳的同時(shí)確保能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全;(2)要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系;(3)要夯實(shí)國內(nèi)能源生產(chǎn)基礎(chǔ)，保障煤炭供應(yīng)安全。大力推動(dòng)煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造“三改聯(lián)動(dòng)”。

2022年3月2日，碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組全體會(huì)議召開。會(huì)議明確，推進(jìn)煤炭有序替代轉(zhuǎn)型，算清煤炭供需的“大賬”，合理規(guī)劃煤電建設(shè)規(guī)模和布局，推動(dòng)煤炭清潔高效利用，發(fā)揮好煤炭在能源中的基礎(chǔ)和兜底保障作用。

在2022年全國兩會(huì)上，政府工作報(bào)告再次予以強(qiáng)調(diào)：“有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作。落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案。推動(dòng)能源革命，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤謀劃,推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，有序減量替代，推動(dòng)煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造。推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力。”

在我國以煤為主的資源稟賦、以煤電為主的裝機(jī)結(jié)構(gòu)下，火電是能源安全保障的基礎(chǔ)，尤其是在極端條件下煤電的兜底保障作用更為重要，更是保障新能源并網(wǎng)消納的重要支撐，其仍是我國電力結(jié)構(gòu)中的基礎(chǔ)性。

這一判斷在國家能源局的電力規(guī)劃管理中亦得以明確。2022年全國“兩會(huì)”期間，國家能源局在對(duì)政協(xié)委員提案答復(fù)中表示，國家能源局正多措并舉加快推動(dòng)煤電由電量主體電源向支撐性、調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型，原則上不再新建單純以發(fā)電為目的的煤電項(xiàng)目。“在實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)過程中，為滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展以及新能源大規(guī)模高比例發(fā)展的調(diào)峰需求，在嚴(yán)控煤電項(xiàng)目前提下，仍需要發(fā)展一部分為服務(wù)風(fēng)電、太陽能發(fā)電消納的調(diào)峰機(jī)組和為電網(wǎng)安全保供的支撐性機(jī)組。”

這即意味著，在“雙碳”戰(zhàn)略的進(jìn)程中，火電仍然是不可或缺的能源品種。新建煤電項(xiàng)目的屬性圍繞兩個(gè)方向：(1)在電力負(fù)荷中心布局清潔高效火電機(jī)組，作為保障電力供應(yīng)安全的支撐性電源;(2)在大型風(fēng)光電基地建設(shè)，發(fā)揮“風(fēng)光火儲(chǔ)一體化”優(yōu)勢(shì)，建設(shè)促進(jìn)新能源消納的調(diào)節(jié)性電源。

煤電業(yè)績(jī)觸底

將走出經(jīng)營低谷和困境

煤電企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)主要取決于發(fā)電量、電價(jià)兩個(gè)因素，利潤水平與煤價(jià)負(fù)相關(guān)。在我國煤電企業(yè)的發(fā)電成本中，燃煤成本占比為60-70%，煤電企業(yè)的盈利能力在煤價(jià)的起伏中周期性波動(dòng)。

從中長期的維度看，在煤炭?jī)r(jià)格機(jī)制不斷完善、電力市場(chǎng)和電價(jià)改革深度推進(jìn)的過程中，煤電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)。2022年內(nèi)，伴隨國內(nèi)長協(xié)煤價(jià)、長協(xié)電價(jià)將陸續(xù)落地，尤其是煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的建立，有望助力煤電企業(yè)走出盈利低谷，火電資產(chǎn)在資本市場(chǎng)的估值水平也將得到提高。

火電企業(yè)盈利模式

在煤、電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建設(shè)上，政策上的改良超過預(yù)期。2022年2月24日，國家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，防止煤炭?jī)r(jià)格大漲大跌，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，完善煤、電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)，推動(dòng)煤、電上下游協(xié)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。

《通知》明確了煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間，秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價(jià)格為每噸570-770元(含稅)，價(jià)格中樞為670元/噸。這一價(jià)格與《征求意見稿》550-850元/噸價(jià)格區(qū)間相比，價(jià)格中樞下調(diào)30元/噸。同時(shí)，明確山西、陜西、內(nèi)蒙三個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)的價(jià)格區(qū)間。晉陜蒙三個(gè)省區(qū)煤炭產(chǎn)量和外調(diào)量在全國占比中均超過70%，穩(wěn)住煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的源頭，全國煤炭市場(chǎng)調(diào)控就可以事半功倍。

國家發(fā)改委價(jià)格司司長萬勁松解釋稱：“政策的核心內(nèi)容概括為五個(gè)方面：(1)煤炭?jī)r(jià)格由市場(chǎng)形成，(2)引導(dǎo)煤、電價(jià)格主要通過中長期交易形成，(3)價(jià)格合理區(qū)間是行業(yè)共識(shí)，(4)合理區(qū)間內(nèi)煤、電價(jià)格可以充分傳導(dǎo)，(5)超出價(jià)格合理區(qū)間將及時(shí)調(diào)控監(jiān)管。”

對(duì)于煤炭企業(yè)而言，煤炭企業(yè)人士認(rèn)為，明確的價(jià)格區(qū)間及調(diào)控監(jiān)管措施可為煤炭行業(yè)鎖定合理利潤提供抓手，亦可為行業(yè)供給質(zhì)量和效率的提升提供有效動(dòng)能，進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和布局優(yōu)化;同時(shí)，穩(wěn)定的煤炭?jī)r(jià)格可促進(jìn)一系列長效機(jī)制的落實(shí)，為提升國家煤炭?jī)?chǔ)備實(shí)力和應(yīng)急能力提供保障。

面對(duì)煤電頂牛的歷史問題，本次煤炭?jī)r(jià)格機(jī)制改革目的是通過建立市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)煤價(jià)、上網(wǎng)電價(jià)、用戶電價(jià)“三價(jià)聯(lián)動(dòng)”，從供需兩端促進(jìn)煤電上下游行業(yè)平穩(wěn)健康運(yùn)行。當(dāng)煤炭中長期交易價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行時(shí)，燃煤發(fā)電企業(yè)可在現(xiàn)行機(jī)制下通過市場(chǎng)化方式充分傳導(dǎo)燃料成本變化，鼓勵(lì)在電力中長期交易合同中合理設(shè)置上網(wǎng)電價(jià)與煤炭中長期交易價(jià)格掛鉤的條款，有效實(shí)現(xiàn)煤、電價(jià)格傳導(dǎo)。

萬勁松介紹，“這次完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，與燃煤發(fā)電價(jià)格機(jī)制相銜接，實(shí)現(xiàn)了‘區(qū)間對(duì)區(qū)間’。我們這次明確了合理區(qū)間內(nèi)煤、電價(jià)格可以有效傳導(dǎo)，燃煤發(fā)電企業(yè)可在基準(zhǔn)價(jià)上下浮動(dòng)不超過20%范圍內(nèi)及時(shí)合理傳導(dǎo)燃料成本變化。”

從2022年年度電力交易結(jié)果來看，江蘇、廣東、陜西等省成交均價(jià)高于燃煤基準(zhǔn)價(jià)。以江蘇為例，2022年年度成交均價(jià)為466.69元/兆瓦時(shí)，較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮19%。

在煤電利用小時(shí)方面，在推動(dòng)煤電向基礎(chǔ)保障性電源、系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型的過程中，高效煤電機(jī)組仍具有基荷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的條件。根據(jù)行業(yè)內(nèi)初步判斷，在2030年前，60萬千瓦及以上的高效基荷機(jī)組年利用小時(shí)在5000h左右，火電能夠走出系統(tǒng)性虧損。

在煤炭?jī)r(jià)格合理回歸、疊加電價(jià)提高、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)趨于穩(wěn)定的預(yù)期下，煤電企業(yè)的盈利也有望回歸。中信證券研究認(rèn)為，按照300克/千瓦時(shí)的煤耗水平、長協(xié)煤價(jià)格770元/噸測(cè)算，煤電企業(yè)含折舊的全生產(chǎn)成本為0.38元/千瓦時(shí)，銷售電價(jià)上浮20%，煤電企業(yè)度電凈利潤約為0.01元。