“氫能源第一股”億華通再次沖擊A+H股上市。

今年1月，億華通首次向港交所遞交招股書，沒有成功。當時的億華通的資金緊缺。公司財務數據顯示，2019年、2020年以及2021年，分別錄得經營活動負數現金流量1.70億元、2.30億元和1.21億元。億華通表示，龐大的經營開支主要包括研發開支、銷售及分銷開支、以及行政開支，以開發新的燃料電池系統及推廣其產品。

此次是億華通二度申請港股上市，但資金情況仍不樂觀。2022年一季度經營活動現金流量仍是負數，為-313.1萬元，歸屬母公司股東的凈利潤為-0.23億元。

這之前，億華通已于2020年8月在科創板上市，發行價為76.65元，發行17,630,523股，募集資金13.5億元。

源源不斷高投入

億華通是率先在燃料電池領域實現系統集成技術突破的廠商之一。2018年，億華通建成投產我國首條具有自主知識產權的燃料電池發動機生產線，率先實現燃料電池發動機量產，具備年產2000臺的產能。而后，又進一步突破系統集成商的身份，實現了電堆的自主生產。

億華通的研發實力不容小覷，但也要看到由于氫燃料電池屬于技術密集型行業，研發方面投入巨大。

億華通在研發方面保持著較高的研發投入水平。從資金到人員，億華通不光舍得砸錢，還保持了一個較高的增長速度：

▲圖說：僅一年的時間，億華通研發投入就增長了30.82%，在營業收入中占比超過了四分之一

研發的高投入帶來了關鍵技術新突破，以及產品的快速迭代。

2017年，歷時兩年鉆研，億華通自主研發的燃料電池電堆在無外界熱源輔助的條件下實現-20℃低溫啟動;2018年，公司推出第四代燃料電池動力系統，實現-30℃低溫啟動、-40℃低溫存儲。系統已完成客車、物流車、轎車等多種車型搭載，并實現了超過百臺的批量交付，與此同時，中標張家口燃料電池公交車項目的宇通、福田、申龍三家知名整車企業。此外，億華通還完成了空氣濾清器研制，并進行了環境耐受性測試，實現了空氣的物理性及化學性成分過濾，有效延長了燃料電池動力系統壽命。

2019年，億華通發布YHTG60SS氫燃料電池，核心零部件首次100%國產化，并同比降本30%。產品更加輕量化，響應時間大幅縮短，廣泛適用于團體客車、物流車、公交車等車型。

研發的高投入，使得億華通在燃料電池行業遙遙領先，拿下了行業排名第一的市占率29.94%。

億華通此次發行H股募集資金，將用于推進研發、擴充產能等。這也可以看出高研發投入讓億華通資金壓力很大。

燃料電池行業快速成長

先不論億華通如此高的研發投入能獲得多少收益，就看賽道而言，燃料電池行業仍處于早期發展階段。其發展痛點，成本是關鍵。

在技術方面，燃料電池行業核心技術目前主要依賴國外，億華通曾公開表示，國外廠商掌握的核心技術領先國內企業至少3-4年的時間;在原料方面，鉑及鉑合金催化是加快燃料電池化學反應速度的最有效催化劑，但中國鉑資源匱乏，鉑的價格昂貴。技術和原材料兩項疊加，使得燃料電池系統的成本居高不下。

現金流部分,億華通持續承壓。今年一季度經營活動產生的現金流為-313.06萬元，而近三年一直持續壓力加劇,2019年到2021年分別為-1.70億元、-2.30億元、-1.21億元?？梢妰|華通經營性現金流持續為負，技術與成本帶來的資金壓力仍在增長。

不過，隨著行業內部在研發層面加大投入，技術逐步完善，燃料電池系統的成本正逐步下降。高工產研氫電研究所對2022年燃料電池成本做出了預測：

▲圖說：中國燃料電池系統成本將逐年下降

此外，中國氫能聯盟估計，2035年我國氫燃料電池系統的生產成本將降至當前的1/5(約800元/kW)。

從長期來看，燃料電池作為新能源在交通領域的重要應用方式、能源轉型的新方向，對實現雙碳計劃有著重要意義。國家為扶植燃料電池產業發展，從早期補貼到現在的以獎代補，各地燃料電池汽車推廣政策具體安排出臺并落實，例如財政部給予燃料電池汽車推廣應用城市群上限為15億元資金支持。在政策鼓勵下，多家上市公司加碼在氫燃料電池產業鏈的布局，燃料電池有望步入產業化加速階段。數據顯示，從2017-2021年，我國燃料電池裝機量4年增加134.9套，平均1年增加27套，這個速度對比動力電池的平均每年增長24套來看，燃料電池在快速成長。

億華通的氫能之路

乘著燃料電池行業高速發展的東風，億華通進入發展快車道。冬奧會期間，億華通與豐田、北京汽車合作開發的氫燃料電池巴士大放異彩，這輪合作，既印證了公司實力，也為其打通了品牌市場，敲響了品牌知名度。今年3月，億華通配套100臺福田智藍4.5噸燃料電池冷藏車完成交付，助力京津冀能源結構轉型。

還是在今年3月，在政策支持和大環境利好下，億華通迎來了又一個發展機遇。國家發改委發布《氫能產業發展中長期規劃》：京津冀、上海、廣東、河南、河北入選第一批燃料電池汽車示范應用城市，第二批示范城市群如川渝地區、湖北省有望啟動，示范區應用城市的燃料電池訂單增加，億華通的業績得到好轉。2022 年一季報，公司實現營收9,706 萬元，同比+856%。利潤方面，虧損有所減少，一季度比上季度減少4375萬元。而經營現金流更是由負變正，從上季度的-8156升至57.9萬元。

燃料電池賽道正加速發展，政策持續利好，公司一季度營收超預期，億華通作為行業領跑者，會展露出更好表現，如果本次成功A+H上市，或許會成為燃料電池界的又一座風向標。