煤炭行業(yè) 1-4 月份有超額收益的原因：中國(guó)股市的春節(jié)效應(yīng)和年報(bào)行情；煤炭行業(yè)黃金十年是根源，量?jī)r(jià)齊升尤其是煤價(jià)快速上漲，業(yè)績(jī)每年逐季增長(zhǎng)；風(fēng)格輪到周期股時(shí)的最佳標(biāo)的。

2013 年煤價(jià)有望逐季回升。1 季度煤價(jià)上漲動(dòng)力不足，維持窄幅震蕩的概率較大。4 月份有可能上漲，受電廠補(bǔ)庫(kù)存、CPI 和PPI 反彈、布倫特油價(jià)有可能上漲等驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K) 波動(dòng)區(qū)間620-680 元/噸。并軌后，煤炭定價(jià)權(quán)有望由電企轉(zhuǎn)換到煤炭企業(yè)。

我們相對(duì)看淡1 季度，從防御角度選擇個(gè)股。首選中煤能源、中國(guó)神華，理由是：1、2012年年報(bào)、2013 年1 季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定或有增長(zhǎng)。2、煤價(jià)并軌帶來(lái)的合同煤價(jià)略有提升，整體煤價(jià)水平同比將可能提升。3 煤炭營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)銷(xiāo)穩(wěn)定。4、產(chǎn)能有增長(zhǎng)，且可以有效消化產(chǎn)能。

4月份選股思路：超跌、高彈性品種。若股市1 季度調(diào)整或沒(méi)有繼續(xù)上漲，受年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)較差或不達(dá)預(yù)期等影響下跌，關(guān)注超跌股票的反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們估計(jì)4 月份量?jī)r(jià)都將會(huì)有回升，關(guān)注彈性較大、產(chǎn)量有增長(zhǎng)的公司，2 季度業(yè)績(jī)有望大幅好轉(zhuǎn)的公司。如永泰能源、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、靖遠(yuǎn)煤電、中煤能源、中國(guó)神華等。

行業(yè)估值與評(píng)級(jí)。煤炭行業(yè)（不含神華）2013 年動(dòng)態(tài)市盈率約為16 倍，與滬深300 的溢價(jià)率處于較高位置，未來(lái)投資機(jī)會(huì)仍要看煤價(jià)走勢(shì)和大盤(pán)走勢(shì)及預(yù)期等。基于中國(guó)神華的低估值和煤價(jià)走勢(shì)將好于2012 年，我們?nèi)跃S持煤炭行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑可能有：高耗能行業(yè)用電快速反彈，固定資產(chǎn)投資加快；CPI 和PPI 快速反彈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下行，需求繼續(xù)偏弱，宏觀經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程漫長(zhǎng)；資源稅改革實(shí)施等。