春節假期后，國內大宗商品連續下跌已經持續近三個月，深層原因在于中國經濟復蘇的前景并不明朗，實際企業生產需求則持續下滑。美爾雅期貨分析師王艷紅接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示，中國經濟復蘇目前處在弱復蘇階段，過高的庫存對大宗商品價格仍形成了較大壓力。

相比股市，大宗商品市場更能反映出當前經濟形勢，寬松的流動性并不能給予商品市場價格很好的支撐。

“超發貨幣遮掩金融危機”

“中國經濟的復蘇遠低于預期，處在一個弱復蘇的階段。”王艷紅認為，全球金融危機沒有完全結束，而是被 “各國政府以超發貨幣的行為遮掩了”。

從國內大宗商品市場來看，各類商品的價格和庫存都處在高位，但是實際生產行業對原材料的消耗情況卻在下滑，難以形成支撐。

事實上，從剛剛公布的4月份匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）初值和終值數據逆季節性回落也不難看出，國內經濟的增長乏力，復蘇緩慢。尤其是反映內外需狀況的新訂單、新出口訂單、積壓訂單等分項指標均較上月明顯回落，而產成品庫存與采購量指數的雙降，表明訂單需求下降已使企業補庫存轉為去庫存。

“在高庫存的情況下，未來大宗商品的走勢還是可能繼續向下。”王艷紅表示，大宗商品價格上的企穩主要 “有賴于經濟形勢及企業需求”，短期內很難完全改變。

據《每日經濟新聞》記者了解，能源、橡膠、有色等大宗商品品種看空情緒正濃。4月份能源市場全線飄綠，板塊月環比上升的商品品種為零，環比下降的商品19種，跌幅超過5%以上的4種，包括焦炭、煉焦煤、石腦油等。橡膠市場受成本走弱和供需矛盾突出的雙重制約，行情低迷，跌勢明顯；而有色市場可謂是剛剛度過了“黑色四月”，基本金屬價格創新低。黃金、白銀等貴金屬更是跌至2010年9月份以來的新低，僅4月15日當日，國內現貨黃金單日跌幅高達7.39%，白銀跌6.23%，終結了貴金屬牛市。

政策刺激落空？

市場行情離不開實體經濟的支撐，而眼下的情況正好印證這一說法。王艷紅認為，國內流動性比較寬松，按道理應該對大宗商品形成支撐。但是，大宗商品供需失衡，僅靠貨幣來刺激，效果很有限，持續的時間也很短。

“只有當供需相對平衡，市場流動性才會起到較大作用。以銅為例，庫存一直處于高位，未來跌勢已經非常明顯。在這種情況下，貨幣政策的刺激有限。”王艷紅說，市場一直都希望政策刺激基建拉動內需，但是已經落空。即使在流動性寬松的環境下，大宗商品銅的走勢還是不樂觀。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，4月匯豐中國制造業PMI數據顯示出，在去年第四季度增長加快后，中國制造業活動增速正回落至低位，缺乏根本性的動力。

著名經濟學家林毅夫近日發表言論認為，黃金等大宗商品仍將暴跌，原因則是外資的炒作對實體經濟的影響。“過度的流動性導致資金可能會流入資本賬戶沒有管制、實體經濟表現比較好的發展中國家，大量的資金流入會造成這些國家的貨幣升值，出口競爭力減小，實體經濟將受到影響。國際炒家就會開始唱空這些國家，大量拋售又將導致資金大量流出。”