上周五（5月9日）國家統計局發布的4月CPI同比漲幅創下一年半新低。國家統計局數據顯示，4月CPI同比漲幅為1.8%，創下近18個月的新低。PPI同比下降2%，連續26個月負增長。目前實體經濟仍未能度過低迷期，物價水平跌至低谷，給貨幣政策放松留下了想象空間。

昨日（5月11日），摩根大通首席經濟學家朱海斌告訴《每日經濟新聞》記者，面對近期依舊疲弱的經濟增長勢頭和低位徘徊的通脹率，從理論上說，央行可以選擇給貨幣政策松綁，但實現的可能性很小。央行在最近發布的《2014年一季度貨幣政策執行報告》中重申，將維持當前貨幣政策立場不變。

在CPI數據公布第二天，央行行長周小川表示，央行一直在流動性方面進行微調，目前國務院強調宏觀調控要有定力，不會采取大規模的刺激。

CPI增幅創近一年半新低

國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示，4月份CPI同比漲幅比3月份回落較多，一方面去年4月份受“倒春寒”天氣影響，鮮菜價格大幅上漲，而今年4月份鮮菜價格大幅下跌，兩相比較導致鮮菜價格同比下降7.9個百分點，影響CPI同比下降0.28個百分點。另一方面，受供大于求的影響，豬肉價格連續4個月同比下降，4月份降幅為7.2%，影響CPI同比下降0.21個百分點。

交通銀行分析師唐建偉告訴《每日經濟新聞》記者，受此前國內豬糧比價下跌、能繁母豬存欄量同比增速連續下滑的影響，國內生豬供給市場也在持續收縮，目前國內生豬存欄量的能繁母豬增速，基本已處于有記錄以來的低位水平。

事實上，4月份非食品CPI同比上漲1.6%，略高于3月份的1.5%。經季節性因素調整后，4月份非食品CPI微升0.1個百分點，與3月份環比持平。

多家機構認為，4月CPI增幅可能將是今年最低點。唐建偉預計，受一季度以來玉米及大豆等國際糧價小幅回升，以及近期國家發改委開始豬肉收儲、下半年生豬養殖利潤預期有所改善的利好推動，二季度起國內豬糧比價也有望觸底回升，從而推動CPI同比小幅上升。

CPI增幅下降，PPI降幅卻有所收窄。4月份，全國PPI同比下降2%，環比下降0.2%。從分行業出廠價格環比數據看，在30個主要工業行業中，14個行業產品價格穩中有升，16個行業下降。

余秋梅分析說，主要是由于去年4月份PPI環比下降較多，對比基數降低所致。

唐建偉還表示，PPI同比改善的原因之一是受4月美元指數小幅回落，CRB（美國商品調查局）大宗商品期現貨價格以及國際原油價格有所上行的推動，4月工業生產者購進價格同比、環比降幅均有所收窄。

全面降準存分歧

CPI持續處于低位，PPI顯示需求不足的問題較為嚴重，這也引起市場對降準的猜想。朱海斌分析稱，遲遲得不到扭轉的PPI下行趨勢確實令人擔憂，這反映出部分行業的產能過剩以及工業部門的周期性衰退。PPI下降會令工業部門盈利能力進一步承壓，進而對制造業投資構成拖累。因此，PPI繼續保持通縮將令制造業今年的復蘇前景堪憂。

作為貨幣市場重要的調節工具，央行上一次調整存款準備金率還要追溯至2012年5月18日，當時下調了0.5個百分點。目前中國大型金融機構的存款準備金率為20%，中小型金融機構存款準備金率為16.5%，這一比例遠遠高于歐美等國。

瑞穗證券認為，適時降準不僅可以為緊張的流動性提供支持，平緩利率期限結構，降低長端利率風險溢價以緩解實體經濟面臨的資金壓力，更重要的是在貨幣政策工具轉向發揮價格型工具的背景下，消除供給制約，緩解價格工具失效的矛盾。

不過，央行行長周小川在5月10日舉行的“清華五道口全球金融論壇”的閉門會議上稱，短期數據出來不一定說明問題，央行一直在流動性方面進行微調，目前國務院強調宏觀調控要有定力，不會采取大規模的刺激。

朱海斌稱，效率低下的貨幣政策傳導機制和金融穩定性似乎已成為貨幣政策的兩大主要考慮因素。央行擔心的是，貨幣寬松會導致信貸又像過去一樣，流向高風險的借款機構，比如房地產、地方政府融資平臺等。

全國人大財經委副主任、央行原副行長吳曉靈表示，市場不應過多的關注存款準備金率的調與不調，它只是一個中間工具，應該關注央行宣布的政策目標，以及市場實際的利率水平。